10月30日晚，“猪茅”牧原股份（002714.SZ）公布了三季度报告。2025年前三季度，牧原股份实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。

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来源：牧原股份

其中，第三季度实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48％；归母净利润42.49亿元，同比下降55.98％。

生猪养殖完全成本9月已降至11.6元/kg

牧原股份在接受投资者调研时，牧原股份相关负责人披露了更多具体业务情况。

在生猪养殖业务方面，2025年1-9月，牧原股份销售商品猪5732.3万头，同比增长27.0%。牧原股份表示，公司积极响应国家产能调控的号召，三季度末已将能繁母猪存栏降至330.5万头。

牧原股份称，年初至今，虽然饲料价格有小幅上涨，但由于公司生产成绩的持续改善与管理水平的不断提升，生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降的趋势，9月已降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg，成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。

在屠宰肉食业务方面，2025年1-9月，公司共计屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%。牧原股份表示，今年以来，公司屠宰量逐步提升，内部经营情况也明显改善，屠宰肉食业务在第三季度实现了单季度的盈利，标志着公司的整体的经营策略已初见成效，开始步入发展的新阶段。

现金流情况及财务结构上，牧原股份披露，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为285.80亿元；截至2025年三季度末，公司资产负债率为55.50%，较二季度末有所下降，负债总额较年初已下降约98亿元，如果考虑10月完成的50亿元权益分派，今年提出的降负债目标已超额完成。

猪价下跌，三大上市猪企净利均“折戟”

分析：养殖成本是核心要素

值得注意的是，第三季度牧原股份营收和净利润均较上年有较大下滑。事实上，遭业绩下滑的并非牧原股份一家猪企。

据中国养猪网的数据，三季度生猪价格出现明显下滑，从6月30日的14.7元/公斤下降至9月30日12.24元/公斤，一度还跌破11元/公斤。受三季度猪价大幅下跌影响，三大上市猪企业绩均“同此凉热”。

营收方面，第三季度，牧原股份实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48%。温氏股份营业收入259.37亿元，比上年同期下降9.76%。仅新希望营业收入实现同比增长4.51%，达288.79亿元。

盈利方面，三大猪企则全部“折戟”。第三季度，牧原股份归属于上市公司股东的净利润42.49亿元，同比下降55.98%；温氏股份归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%；新希望归母净利润512.55万元，同比下降99.63%。

对此，东兴证券研报指出，猪价持续下行中，产能去化趋势已现。行业调控价格波动加剧下，养殖成本决定了企业是否穿越周期，持续实现盈利。神农集团、牧原股份、温氏股份属于成本领先梯队，完全成本低至12.5 元/公斤以内，牧原股份9月最新完全成本进一步下降至11.6元/公斤。具备成本优势的养殖龙头企业，具备长期攫取超额收益的竞争优势，能够穿越周期并在未来价格反弹时获得更好的盈利弹性。